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炒股操作技巧

张明利:用价值投资抓住供求失衡的行情

用户投稿2022-03-16炒股操作技巧536
 张明利:杭州德亚投资有限公司总裁,专业投资人士,金融从业经验近30年。1984年-1995年在中国工商银行(601398,股吧)杭州分行湖墅支行工作,任支行会计科长;1995年-2012年在中财招商
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 张明利:杭州德亚投资有限公司总裁,专业投资人士,金融从业经验近30年。1984年-1995年在中国工商银行(601398,股吧)杭州分行湖墅支行工作,任支行会计科长;1995年-2012年在中财招商投资集团有限公司工作,历任总裁助理、副总裁、总裁、***投资官、浙江中财明利投资有限公司总裁,2012年3月创办杭州德亚投资有限公司,任总裁。


  访谈精彩语录:


  11年的银行工作经历让我养成了理性和踏实地考虑问题的习惯,另外对金融的理解对我以后20多年的投资生涯非常有帮助。


  商品价格主要影响因素一个是消费,一个是企业的扩张。


  我们认为股市还是非常有效率的,因为无论如何,到***,市值大的公司一定是做得比较***的,不***的公司随着一波牛市之后又会回归到原点。


  股市的表现也是对资金、政策、经济的综合反应的预期,中外股市莫过于此。


  作为一个投资者,全领域投资后,无论是你的投资机会还是投资的成功率、效率都会有很大地提高。


  如果你把自己的交易放到整个宏观经济投资时钟的背景中去,你的选择越多,你看得也会更清楚。


  大宗商品跟经济热度、政策是对冲的,经济越往下走,政策越刺激越扶持,经济越热,政策越要控制、紧缩。


  一方面应该从上往下,从宏观经济和行业周期轮动去选行业,而真正投资的时候是自下往上在合适的行业去选质地好、后面会提升价值的公司。


  很多股票创新高后,你就应该买进,其实这种股票往往后面是好的,是赚大钱的,而你买的总是套牢的股票,***肯定是亏大钱的,这就是我对趋势投资的理解。


  行情不符合预期时,首先我们会检讨,是我们看错了还是市场错了,反复论证后,如果是我们对的,那后面我们会有相应的交易策略去赚取更大的利润,如果是我们错了,我就砍仓。


  (我们)主要抓的就是比较确定的未来明显会供需失衡的行情,世界越动荡,我们赚的钱就越多。


  基本面决定我的品种和方向,技术面决定我的时点,降低我的成本,增加我的利润。


  所谓的主观交易和客观交易就是基本面和技术面的结合。基本面就是主观判断,择时的时候我是客观的。


  有些人很死板,不管是不是大机会,始终都是很小的仓位,从我的角度,我认为这是对客户的不负责任,客户既然把钱交给我理财,我就会尽我所能为客户创造***的利益。


  如果是我搞错了,我会马上停止,无论亏了多少,***要务就是先停下来,一直以来我做投资就是这个理念。


  错了停损是***位,这是我一直根深蒂固的概念。


  我们不能创造行情,我们只能发现后顺势操作。


  我感觉(国内资本市场30年的变化)就是从懵懂到成熟。


  归根结底就一点,就是要自律,这样的人适合做期货,否则就不适合。


  如果你做股票或者期货,把自己一年的账单拉出来,我只要看账单这个人的性格就能清清楚楚的了解到。


  做股票的复杂性要高于做期货,因为股票不光要对宏观经济、行业的判断,还要搞清楚上市公司的经营状况。


  我们对风险的管理是根据市场的要求而来的,不能闭门造车,我们是根据客户的需求,再倒推仓位控制和止损。


  我常常会在这个市场上寻求一个突破,走得可能会慢一点,但是也有可能我就会走到前面去。


  想办法把自己升级成一只“老虎”,才能在这种狼与狼的博弈中胜出。


  问:张明利先生您好,感谢您在百忙之中接受七禾网期货中国的专访。您曾经在工商银行工作长达11年之久,银行工作的经历对您的投资生涯有什么帮助或影响?


  张明利:11年的银行工作经历让我养成了理性和踏实地考虑问题的习惯,另外对金融的理解对我以后20多年的投资生涯非常有帮助。所谓的对金融的理解就是银行的货币政策对宏观的影响,包括对企业微观的影响,银行在当时其实就是中介,***的政策是通过银行传达下去的,在这个过程中可以看到这些宏观政策对企业的影响有好有坏,而银行的经历让我知道了政策最终导致的结果是怎么样的。那时候政策一松就乱,一管就死,处于从管制到开放的初步时期。商品价格主要影响因素一个是消费,一个是企业的扩张,企业的扩张是由于本身有欲望和外部条件的配合,外部条件就是货币政策还有***的政策,这些对商品价格的推动作用非常大。


  问:离开银行后,您又先后在中财招商投资集团和浙江中财明利投资有限公司任职,进行证券投资,业绩非常出色,给集团公司带来了不菲的收益,请问您股市投资的核心理念是什么?


  张明利:其实中财招商投资和中财明利是一个体系的公司,中财明利是2007年股市牛市结束后,董事会觉得要发挥我的专长,我个人跟中财集团单独成立了一家公司专门做投资,以前是实业、投资混在一起做的。我是凤凰股份(600716,股吧)的原始股东,那时候从一个小散民涉足股市到现在,之所以能够生存下来,并且有所发展,核心理念就是价值投资,这与我银行的工作经历也有关。


  问:有人说国内股市是投机市,有人说是资金市、政策市,甚***有人说是庄家市,作为20多年股市交易经验的老股民,您对中国股市是如何理解和解读的?


  张明利:我觉得任何证券市场都有一个逐步发展的过程,国内的股市亦是如此。从中国股市有到现在,我们都在统计,以此来看,我们认为股市还是非常有效率的,因为无论如何,到***,市值大的公司一定是做得比较***的,不***的公司随着一波牛市之后又会回归到原点,做长期投资的股民持有***公司的股票收益都是十倍以上的。另外,股市的表现也是对资金、政策、经济的综合反应的预期,中外股市莫过如此,国内的政经体制跟国外是不一样的,所以表现形式会不一样,但骨子里的本质是一样的。


  问:后来,您是如何接触到期货的?为什么把期货交易配置到您的投资篮子中?


  张明利:当时我们也投资了很多的股票,发现很多大宗商品涨了后有很多公司会受到影响,有些公司利润会变好,有很多公司利润会变差,由此延伸,我们觉得这也是一个很好的交易品种,而且期货从2000年后逐步规范。另外1998年中财公司收购了一家期货公司,现在叫中财期货,我在中财主要是管投资的,这几方面的因素导致我***涉足期货。实际上我把期货交易配置到投资篮子中主要的考虑一是我的投资是全领域的,如果我仅仅投资股票,那在整个宏观经济中就只投资了一块,整个领域应该包括汇率等***品种,投资了期货之后我觉得对整个经济的理解包括对股票市场的理解更加深刻,互相促进。作为一个投资者,全领域投资后,无论是你的投资机会还是投资的成功率、效率都会有很大地提高。为什么以前有那么多人做股票会亏钱?就是因为那些人做股票,遇上熊市依然在做,不会去做***的东西,这样往往会比较容易亏钱。如果你把自己的交易放到整个宏观经济投资时钟的背景中去,你的选择越多,你看得也会更清楚。


  问:请您稍微解释一下投资时钟的概念?


  张明利:简单地说就是潮起潮落。到了经济过热的时候,大宗商品就要从顶峰往下走,上下游的收益程度就反转了。而且往往大宗商品跟经济热度、政策是对冲的,经济越往下走,政策越刺激越扶持,经济越热,政策越要控制、紧缩。如果在股市中就只是看了一两个点,而你对大宗商品有了解后,一旦大宗商品跌了,你就不会去做大宗商品的公司了,当然这个传导是有滞后性的。以春夏秋冬举例更好理解,冬天更适合做期货,没法做股票,夏天也适合做期货,因为有杠杆,大牛市做股指期货一定也是赚大钱的,在危机来临的时候你做空也是赚大钱的。期货我觉得不管好坏,只要方向出来了,趋势明确了,那就是一个赚钱的机会,与股市不同,股市一定要经济好,创造价值了才能赚钱。博弈的成分上又不一样,期货是零和游戏,股市有可能是大家一起财富的增长,因为创造了价值。


  问:您之前的股票投资业绩非常出色,在大盘表现不佳的情况下选择的股票都有优于大盘的表现,请问您选股的依据是什么?


  张明利:我主要依据两方面,一方面从上往下,从宏观经济和行业周期轮动去选这个领域的公司,而真正投资的时候是自下往上去选质地好、后面会提升价值的公司。我们投资的股票不一定会随大盘走,可能它会走出一个独立的行情,这也是市场非常有效率的体现,只要公司好了,即使大盘不好,它的市值也会增长。


  问:能不能这么理解,从上往下是选行业,从下往上是选个股?


  张明利:可以这样理解,从行业中选个股,这样成功概率就会高。首先选出这几年哪几个行业是好的,然后再从这几个行业中选出个股,这两者有机结合。


  问:在期货投资中,在选择交易品种上,您选股的手法能同样适用吗?如不适用,那您是如何选择期货品种的?


  张明利:本质上是适用的,都是对未来价值的判断,手法上是不一样的。大宗商品考虑的是供需关系,而股票说到底,公司要好起来,股票要有价值,也是供需关系,即生产的产品大家都要,供不应求,本质是一样的,但是细微的判断之处不一样。选择期货品种时我也会考虑货币政策,从宏观政策和微观两方面共同考虑。


  问:您股票与期货都在参与,在您的眼中,股票和期货本质上的区别是什么?在交易中,股票和期货的操作手法是否有很大的分别?您在股票市场上用的一些投资方法,能否应用到期货交易中?


  张明利:我觉得本质没有区别,都是运用经济的原理,判断未来的供求关系,或者说判断未来的价值。操作手法上,期货我们更注重仓位,股票我们会实地调研,因为股票没有杠杆,所以相对仓位会比较重。我觉得在股票市场上用的一些投资方法可以运用到期货交易中,除了仓位不一样,***的都可以。


  问:您表示您赚的是市场高估或低估的钱,如何来理解您所谓的高估与低估?如何捕捉高估和低估的机会?


  张明利:我会判断未来的价值体系,如果未来价值往下走,我就认为现在是高估,如果未来的价值是往上走,那现在就是低估,所以我就做多。我是根据现在的时点,对未来评估,两者对比,再确定孰高孰低。也不是像很多股评家那样抽象的讲,逢高抛,逢低买,那何谓高何谓低?我是通过价值包括经济走向上的判断,未来这个可能会走低,看一下现在的价格,偏高的,那我就认为是高估。举个例子,它从两块涨到四块,但是未来我评估下来可能是十块的,那它还是低估的。所以很多时候我买股票往往***价是我买出来的,但是我总结过只要我买了***价的股票往往***我都是赚大钱的。像美国也是如此,很多股票创新高后,你就应该买进,等待奖励,其实这种股票往往后面是好的,是赚大钱的,而你买的总是套牢的股票,***肯定是亏大钱的,这就是我对趋势投资的理解。根据经济周期的运转,每个月的综合指标等等的综合判断。所以我们管理团队中有管宏观的,美国、欧洲、日本、中国都看,微观的就是每个行业、每个品种,一个人分几个品种去看,两者结合。***下单时,还要掌握技术上的时点。对于这个时点的把握我们有相应的模型,我的团队中有好几个是学数学的,都是浙大数学系的硕士、博士,让他们做模型。我从宏观和微观上判断这个是低估,可买,然后用模型找好的点位,这样降低成本,即卖得相对高一点,买得相对低一点,就是生产企业进货便宜,出货贵,根据前面的分析来决定开仓,然后这个能够让我降低成本,卖得高就增加我的利润。模型只是带来一些附加值,不能决定整个体系,只是时点的选择,而不是趋势的选择。


  问:刚刚您提到了时点的选择,因为您大方向和大趋势是通过前面的分析决定的,下单的模型只是选择时点,那您选择时点时有没有做一些反向的,比如说这个您是看涨的,每次逢低买入,成本低的时候进货,那您有没有可能做多的品种,它涨高后您会不会抛一点,或者做一点空?


  张明利:这个不会,只做一个方向。


  问:您对期货市场的理解是价格发现的市场,而目前有部分人认为市场的投机氛围已经负面影响了价格发现的功能,您怎么看?


  张明利:客观的,从一个长的时间来看,肯定是不成立的,但短期来看,那就是具体问题具体分析,寡头垄断的品种,容易被市场操纵。我们的策略是基本上寡头垄断的品种我们不参与,我们是要做市场化的品种,像做股票,只要是庄股,像德隆系的庄股我肯定是不参与的。每个人赚每个人的钱,我赚基本面的钱,只要是寡头垄断的我就不参与。


  问:如果有些品种短期的价格走势违背了它的价值,这种情况对您的交易会不会有影响?


  张明利:这反而是个大机会,比如说今年的铁矿石,这其中有个交易策略的问题,我开始开的是小仓位,10%-20%的仓位,结果铁矿石从700点一直反弹到780,我看到涨到顶后,我就一路加仓,再跌到680左右的时候,我给客户的账户赚了很多钱。行情不符合预期时,首先我们会检讨,是我们看错了还是市场错了,反复论证后,如果是我们对的,那后面我们会有相应的交易策略去赚取更大的利润,如果是我们错了,我就砍仓,不管什么价格,不管亏多少,都是一刀砍。如果短期市场波动太大,我认为如果风险控制的好,反而是个机会,如果风险控制不好,满仓的话,就爆仓了,这属于交易策略的问题。


  问:您做的是中长线交易,那主要抓的什么类型的行情?


  张明利:主要抓的就是比较确定的未来明显会供需失衡的行情,世界越动荡,我们赚的钱就越多,这就是为什么2008年我能50万赚到2000万。那时候我的铜从最顶上一直拿到最下面,交易所是三个跌停就平仓,我那时候是平仓后再开进去,又是三个跌停我再开进去。包括棉花也是如此,那波多的我们没做到,后来我们发现种水稻的农民都在种棉花了,我们就一路空下来,就赚了很多钱。这两波行情叠加起来,在期货上我们就赚了很多钱。


  问:在您的交易中,基本面分析与技术面分析分别占据什么样的地位?


  张明利:这就是我刚才说到的,基本面决定我的品种和方向,技术面决定我的时点,降低我的成本,增加我的利润。卖早了是没有赚足,卖迟了就是过头了,当然这个不可能做到刚刚好,我们只是尽可能把握到***状态。


  问:您表示您是主观交易与客观交易相结合的,那您在什么条件下做主观,什么条件下做客观,两者又是如何结合的?


  张明利:所谓的主观交易和客观交易就是基本面和技术面的结合。基本面就是主观判断,择时的时候我是客观的。技术上走出什么图形,走出什么位置或者说跌破多少线,就客观地进入,或者这个时候就获利了结,后面就不管了,这样控制风险就会比较有用。也可以这样理解,主观上处理的是中长期的方向,客观上处理时点,纪律等等,只要符合条件我就买进或者卖出。具体的东西是比较客观的,选品种或者方向的时候发挥主观能动性。相当于主观寻找机会,客观执行。


  问:您表示您在期货投资上没有交易系统,那您基于什么模式或者策略去做交易?


  张明利:交易策略肯定是有的,我们会根据具体的情况然后制定相应的策略,根据每个品种当时的情况制定一套策略。具体问题具体分析,比如说,有时候我发现行情已经走到半山腰了,但还有一段,那我的仓位、进场时机跟我发现是底部的时候,我的交易策略是不一样的。就像铁矿石,已经跌过一波了,但我觉得还会再跌一波,这时候我进去的时候会非常小心,但我又希望赚到这个钱,所以前面我的仓位会很小,如果仓位很大,铁矿石涨一百点我就爆掉了,我逐步加仓,这样就利益***化了,如果没有反弹继续跌下去,那我无非就给客户少赚一点。我有好几套策略,底部的和半山腰的策略是不一样的。就像我前段时间***蛋的账户,端午节后,鸡蛋相对是底部了,我就满仓,上去后我不加仓,差不多就平掉。首先我会判断它是处于什么样的状态,然后我会相应的拿一个交易策略去做。


  问:您觉得您的期货交易方法***的特征是什么?


  张明利:一旦我把握住机会,我能给客户赚到大钱。因为我一旦把握住机会,我的仓位会比较重。有些人很死板,不管是不是大机会,始终都是很小的仓位,从我的角度,我认为这是对客户的不负责任,客户既然把钱交给我理财,我就会尽我所能为客户创造***的利益,天天满仓和天天轻仓都是不对的,在合适的时候可以稍微重仓。作为一个男人和一个管理者,要有担当,回过头来看,我作为管理者,主动地承担了很多责任,压力都在我身上,有时候做交易还是需要有些血性。


  问:您在股票和期货上都有丰富的交易经验,是否会考虑在交易中加入股票与股指期货的套利交易?


  张明利:我们也在探讨之中,但是我们一直没有做,主要原因有两个,一个是我们觉得我们还没有找到一个非常好的交易策略和模型,第二个是觉得我们的规模还不足以做这个事情,做这个一定要规模大,这样才有价值。我觉得客户如果把钱交给我,我去做套利,这样一年下来赚的真的不多。我们希望能给客户多赚点钱,包括之前我给公司做也是这个理念。


  问:我们从您提供的资料中发现您一个3000万的账户在2013年6月到2014年7月获得了70%左右的收益,但从资金净值曲线中可以看到该账户之前运行平稳,直到2014年4月净值有了大幅的增长,可以说70%的收益都是在4月到7月中获得的,这是什么原因?行情配合问题还是策略适应的问题?


  张明利:主要是行情,一个是铁矿石的行情,一个是鸡蛋的行情,我们认为比较有把握就重仓进去。而之前的市场包括铜等品种都没有方向,都在那里无序地涨跌,我最不擅长的是扰动行情,不会高抛低吸每天做交易,我是趋势走出来就ok,而且我不像别人拿不住,我会很拿得住,这就是股票的经验我运用到期货上。


  问:您是中长线的交易,如果碰到类似去年光大乌龙指事件,会有什么样的应对措施?或者是风控方面已经会有这种突发事件的准备?


  张明利:我们也讨论过光大的乌龙指事件,我们一般会首先在最短的时间内把事情搞清楚,是我们错了还是***原因。如果是***原因,会回归的,我会坚持,如果是我搞错了,我会马上停止,无论亏了多少,***要务就是先停下来,一直以来我做投资就是这个理念。我给我们公司做股票的时候,也有亏了50%我止损掉了,一般人砍不下手的,但我全部都会砍掉,错了就是错了,照样可以通过***东西再赚回来。错了停损是***位,这是我一直根深蒂固的概念。


  问:您从2008年8月到2011年12月,把本金50万的期货账户在短短4年时间做到了2100万元,这个账户的交易风格怎么样?获得如此高回报的收益主要因素是哪些?


  张明利:我的风格还是长期投资。***把我五十万做铜,一直从最上面拿到最下面,中间有好几个跌停,交易所强制平仓,中间我都参与到了。股指我们也都做了,赚的都是小钱。还做了一把大的,就是空了一把棉花。中间做的都是小波段,就这两个大波段,当然我也不断地在这个市场中参与,不会因为小机会就不参与。铜涨到头整理了三年,我就等了三年,我没有空它,但我一直关注着它,一直到次贷危机出来就是我的机会了,所以那时候我从头拿到尾是很坚决的。获得高回报的主要因素是把握住了大的机会,大的机会出来后,你能把握住趋势,然后重仓。


  问:您觉得这样的高收益成绩在目前的期货市场还能再复制吗?


  张明利:我觉得还会有,但不是每年都会有,这就需要事件的配合。如果中国转型成功了,这个机会也会有的,如果世界性的债务危机突然发酵了,那可能也会有类似的机会出来,一旦有大事件,就会有这样的机会,2008年的危机也是百年不遇的,棉花的涨也是百年不遇的。所以一定要有事件配合,我们不能创造行情,我们只能发现后顺势操作。


  问:您金融从业经验近30年,期间在银行工作10年,也在中财招商集团担任高管投资市场,一直到现在创办德亚投资,这30年里您觉得国内资本市场发生了哪些重大的变化?


  张明利:我感觉就是从懵懂到成熟。懵懂的时候,只知道股票市场能赚钱,***于股票怎么样才能赚到钱是不太清楚的,其实参与这个市场的大多数人基本也不是很明白的,那时候连证券报都没有,市场的参与者、管理者都很懵懂,而到现在大家都比较成熟了,去年光大乌龙指出来后,它能够马上反套,都是成熟的表现。


  问:您1991年就进入了国内资本市场进行投资交易,20多年投资经历,给您印象最深的行情有哪些?其中有没有让您大赚大亏的经历?


  张明利:宝安收购延中的事件给我印象最深。当时两家有了争执,报纸上也推波助澜说这是中国的九龙仓事件。我在20多块买入,到中午收盘的时候涨到了40多块,上面没有卖盘,都是空的,因为那时候没有涨跌幅限制,两个小时就翻了一倍。但是我不成熟的表现就是我没有及时平掉,我还幻想着九龙仓的事情,一直回到20多块我才平掉,那个时候真的很刺激,交易员就问你卖不卖,上面一个卖盘都没有。


  问:您30年的金融从业经历,期货市场也有14年的投资经历,一定见过不少盘手与投资者,那么就您看来,您觉得哪些人适合自己做期货?哪些人更适合去寻找***的投资人做期货?


  张明利:归根结底就一点,就是要自律,这样的人适合做期货,否则就不适合。而有钱,自律比较差的人适合去寻找***的投资人做期货,因为自己做肯定是亏钱的。我们也经常聊到,如果你做股票或者期货,把自己一年的账单拉出来,我只要看账单这个人的性格就能清清楚楚的了解到。这个与做实业不一样,期货的私密性比较好,自己一个人在里面玩,亏钱赚钱就只有自己知道。而且门槛比较低,只要键盘一敲就进去,一敲就出来,如果不自律,那亏钱就会很厉害,因为期货提供了随意性的交易方式。


  问:请您简单介绍一下德亚投资目前的资金管理规模以及资金在各个投资领域的分配?


  张明利:德亚基本上都是一半对一半的,5000万股市,5000万期货。主要我们是均衡发展,面对的客户不同。


  问:您之前为公司运作的都是股票大资金,也是好几个股票的十大流通股股东,现在创办公司配置了期货交易,那么您觉得期货投资机构与股票投资机构的差别在哪里?运作期货投资机构与运作股票投资机构相比,在哪些方面需要有所突破?


  张明利:我觉得差别不大,但是做股票的复杂性要高于做期货,因为股票不光要对宏观经济、行业的判断,还要搞清楚上市公司的经营状况,我们曾经吃过不少这方面的亏。比如说铜涨了,从两万涨到了八万,但***有些公司把一些陈年老账都摊薄以后说我们公司没赚那么多钱,如果你投资的是铜冶炼的公司,你就会很郁闷,那些公司可能会说在四万的时候就套保了,后面铜涨了就跟我没关系了,但事先你不可能知道的。所以股票就很复杂,不光行业好,产品好,经营也要好。期货的参数就相对比股票少。


  问:运作期货投资机构与运作股票投资机构相比,在哪些方面需要有所突破?


  张明利:风险管理是一方面,还有就是对杠杆的认识。一方面你不能束手束脚,另外一方面你又不能无节制,对于度的把握就看每个人的天赋了。做股票没有杠杆,而一旦有杠杆,有些人会很不适应。


  问:德亚投资有着一只具备丰富从业经验的11人的研究团队,这只团队在股票和期货上的研究力量是如何分配的?股票研究的主要是哪些方面?期货研究的主要是哪些方面?


  张明利:基本上也是一半对一半,宏观是股票期货都要用的,做数学模型是股票和期货很多方面是相通的,品种的话就再分一下。具体的分工就是,宏观有一个,数学模型的有三个,这三个兼做期货基本面的研究,股票方面的有四个,另外还有几个是全方位的,期货股票都看。我们团队学历要求比较高,新进的需要***大学的硕士或者本科,我们这里基本都是同济、复旦、浙大的,而且要求本科学的专业和硕士的专业是同样的,这样基础就比较扎实。股票和期货研究的方面刚刚前面都已经有提到了,这里就不赘述了。


  问:我们了解到您近几年的资金增长保持在30%-70%,那么您觉得作为资产管理人,多大收益回报才能够让投资者满意?


  张明利:我们的客户都是跟了我们很多年的,我觉得客户首先是对你人的判断,只要你长时期能给他有回报,他就会跟着你做,但是你每年一定要保多少收益才能让投资者满意,这个我说不出标准,因为这个需要看行情,我们是顺应行情,而不是创造行情,有的时候没有就是没有。但对客户来说,只要有行情了,而你能把握住,即使少一点,他也能理解,也会继续跟着你做下去。像创业板刚出来那年,我们股票收益给客户赚了120%多,他就很满意,第二年行业调整,我们给他赚了没多少钱,他觉得也没有问题。所以我觉得设定了一个条条框框去硬做,这肯定是不对的。客户对你的评价就是你有没有尽心尽力地做,你的长期水平到底怎么样。


  问:您资料中给出的账户回撤范围是0-30%,您觉得符合您的风险预期吗?公司在风控控制上做了哪些设置,运用了哪些措施?


  张明利:可能现在的市场只能接受到这个程度,我们对风险的管理是根据市场的要求而来的,不能闭门造车,我们是根据客户的需求,再倒推仓位控制和止损,我觉得应该能控制住。我把仓位降下来,然后重新调整止损线,在这方面我觉得我们的技术和模型是没有问题的。因为以前有很多老客户,包括做期货,我都是满仓给他们做,从来都没有被打爆的,也有做错的时候,这个说明我们的风险控制还是比较成熟的。所以如果客户的回撤是30%,我就会把很多参数调下来,但同时这样收益也会下来。


  问:期货中国接触的众多私募机构老总,有的注重交易,而有的注重营销运作,在德亚投资中您的定位是什么?


  张明利:我们是大家一起分头做事,***我来拍板,就是民主集中制。所有的拍板都是我一个人,但是前面大家会充分地讨论,一旦行情跟我们的预期不一样,我们还会反复地讨论,然后定下来就坚决执行,这样就保证纠错或者下决断的时候我们会非常迅速。


  问:德亚投资在期货类产品上有没有计划?如有计划,准备运作怎样的期货产品?


  张明利:我们准备近期发一个产品,以期货为主。我们的产品还是趋势投资,但风险可控,我们会严格地按照30%的标准,严格控制在30%以内,再倒推过来看我们的仓位、止损。我们不会预期未来有多少收益,因为我不知道未来会发生什么事情。


  问:现在期货私募阳光化,如果是陌生人有五百万现金,只让他听一场会或者看一篇报道就掏一百万买你们的产品,大部分人不太接受30%的回撤,目前的主流是20%的风险。


  张明利:我们也反复考虑过这个问题,如果是20%的话,我们的操作余地会比较小。这个导致了现在市场上主流的管理型产品收益率不高,一般做到30%大家就已经觉得这个做得很好了,而我常常会在这个市场上寻求一个突破,走得可能会慢一点,但是也有可能我就会走到前面去。前面我就是不求规模,希望能做一个标杆出来。如果可以,那第二次第三次就会相对比较容易推。这个30%其实我也是迎合了市场,我是综合考虑了市场和自身。


  问:关于收益的预期,按照公司以往的业绩,如果抓到行情,收益大概是多少?


  张明利:前面两年期货市场波动还不是很大,大概是30%-70%。在中财做的时候,时局动荡,收益就更高,基本上一个星期就50%,连续了好几次。但是理性的来看,这个是不可长期持续的,只是刚好碰到了欧债危机这类事情。我们不预期行情,但是行情一旦来了,就尽量抓住,帮客户赚更多的钱。


  问:随着国内期货市场进入了机构投资时代,未来将是机构与机构的战场,德亚投资作为“参战者”将如何立足于不败之地?


  张明利:想办法把自己升级成一只“老虎”,才能在这种狼与狼的博弈中胜出。团队的专业水平的提升和一个专业团队的建设很重要,我们现在内部从今年开始量化考核,不滥竽充数。


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