【风控专题】另类投资可抵冲风险

　对内地投资者而言，无法通过基金投资于商品市场绝对是一大遗憾。按照投资大师罗杰斯的看法，即使黄金、石油等商品创出新高，但商品价格水平目前依然便宜，商品市场长远走势依然向好。

　　罗杰斯在他那本著名《热门商品投资》中说，从历史经验看，一旦商品市场进入牛市周期，最短可以持续15年，最长则达23年。这次商品市场的牛市周期始于1999年，至今已有8年，所以罗杰斯预期仍有7至15年的牛市时间，即可持续到2014年至2022年。

　　抓住商品大牛市

　　从历史看，商品市场与股票市场的发展往往背道而驰。按照罗杰斯的说法，在任何一张股票和商品牛市的图表上，二者都呈现出相互平行、但方向迥异的走向。当商品出现牛市的时候，发达国家的股市将陷入熊市。这种情况在上世纪20年代，70年代都曾发生过。

　　罗杰斯曾经以著名的世界谷物食品巨头家乐氏(Kellogg)公司为例解释过这个问题。当原材料小麦、玉米、糖和纸价格低廉时，家乐氏可以躺在很高的利润率上赚大量的钱。上世纪80年代和90年代的商品价格很低，同时期，家乐氏的股票表现很好，一度从2美元涨到1999年的40美元。直到1999年底，也就是商品牛市开始的第一年，家乐氏股票即下跌50％，此后则用了6年的时间慢慢回升，当然也是因为谷物食品之外的显著成绩。

　　这个故事可以说明，为什么在商品牛市到来时，下游公司通常表现不好，而上游公司，比如石油企业或者石油钻探公司往往表现不错。

　　对投资者来说，另一个重要的启发是，当股票市场存在下跌风险时，配置一部分和股票资产负相关的商品基金应该是个好主意。尽管目前来看，黄金价格直指900美元/盎司，原油价格上望100美元/桶，可能存在短期调整的风险，但长期看，这轮商品牛市仍有巨大的上涨空间，同时美元下跌也反过来成为推动商品继续走牛的因素。

　　最近走俏的商品基金为投资者提供了很好的机会。尤其值得投资的是商品指数基金，这是近年来随全球商品期货市场的繁荣而发展起来的一个新型基金品种，如今在香港市场有多种选择。

　　巴克莱·商品大王指数基金 这只基金主要追踪罗杰斯推出的罗杰斯国际商品指数（RICI）。RICI目前已经成为世界上主要的商品指数之一。和***主要商品指数相比，RICI的特点是包含的商品种类最多，目前主要涵盖36个品种，包括能源、金属和农产品三大类。

　　最新的罗杰斯国际商品指数成分比重分别为能源44%、金属21.1%及农产品34.9%，其中原油、布兰特原油及小麦比重最大，分别占21%、14%和7%。该指数成分与权重每年调整一次。自1998年8月成立以来，罗杰斯国际商品指数表现相当不错。截至今年10月25日，该指数升幅达到316.2%。

　　巴克莱商品大王指数基金目前刚刚募集完毕，将于12月14日正式成立。所以目前还没有历史数据供投资者参考。

　　领先商品ETF（代码2809） 这只商品指数基金主要追踪路透-CRB指数。该指数5年中增长了124.12%。这只基金于2007年4月26日在港交所正式上市，上市以来最高价27.5港元，最低22.25港元。顺便提一下，ETF的买卖和股票交易的方法一样，十分便利。

　　通过REITs收租金

　　REITs也是很多投资者不太熟悉的品种。REITs也叫房地产信托基金，发行商将收入稳定的房地产项目包装成基金单位信托的形式，提供给投资者购买，投资者往往可以通过这类产品获得稳定的分红收益。相当于买一份地产，每年收租金或者利息。这类产品往往收益稳定，和股票资产的相关性低，是资产组合中的一个很好补充。

　　REITs最大的魅力就是高派息率。有统计显示，在过去十年里，REITs的平均年度股息率达6.96％，派系率远高于十年期美国政府债券（5.86％）、标准普尔指数公用股（4.45％）和标准普尔500指数（1.79％）。

　　以香港上市的富豪产业信托为例，该产品涉及的资产是5间香港酒店物业，包括富豪香港酒店、富豪机场酒店、富豪九龙酒店、富豪东方酒店及丽豪酒店，共3348间客房，预期07年末房间数可增至3542间。酒店的租金收入就是这只REITs持有人的分红收入。

　　根据独立物业估值师的估值报告，这5间酒店物业估值在149亿至159亿港元，2006年入住率为81.2％，平均房租为786.9港元，每间房平均收入639港元。按照租约，2007年基本租金收入将达到6.3亿港元，到2010年增加到7.8亿港元，另外还会有浮动租金。预计2010年以后，每年最差也能获得4亿港元的租金收入。

　　富豪产业信托将在每个财务年度把100％的可供分配收入分配给基金持有人。公司招股书预测，从上市日至2007年底，可供分配收入将不少于4.2亿港元。每单位将派0.1527港元，2007年年度收益率为7.51％。同时，按照招股书预计，2011年以后年度最坏的可能是只有4亿港元的租金收入，按发行价2.68港元计算，年收益率能在5%以上。

　　REITs和ETF一样，可通过证券交易所自由交易。尽管这主要属于定期收取股息的投资产品，不过有时候其股价的波动也能带来收益。自1999年以来，摩根士丹利房地产投资信托指数的表现，一直跑赢标准普尔500指数，升幅高达108.5％。

　　不过除了领汇基金上市以来较发行价上涨80.58%以外，类似越秀、阳光房产基金等REITs产品均长时间处于发行价以下，使投资者遭到一定损失。不过总体来说，这类产品还是稳字当先，风险较一般的股票品种而言小很多。　　

　　离岸产品有新意

　　在香港市场，还能买到大量的离岸金融产品。一些金融机构在免税岛上注册分支机构，而后向***地区发行产品，这些产品就被称为离岸金融产品。全球目前有20多个离岸中心，以英属的马恩岛为例，这个岛上无资本利得税、财富税、印花税、遗产税、资本转让税等通常税目，因而如果购买马恩岛注册的金融产品拥有离岸账户，投资者也不用承担这些税收。这是离岸产品的优势所在。

　　同时，马恩岛有非常严格的监管制度。在马恩岛上注册的金融机构一旦发生倒闭等危机，投资者可最多获赔其账户金额（按市值计算）的90％，远超过香港赔付10万港币的规定。对投资者来说是另一重保障。

　　以注册在马恩岛的英国友诚投资（Friends Provident）为例，这家具有175年历史的公司最有名的是其离岸产品万全智富计划为例，该计划的平台中包含160多只精选国际投资基金，包括货币市场基金、各类国际债券基金，新兴市场基金、成熟市场基金，商品基金，地区基金等等，投资者可以免手续费在其中随时任意转换，无限次转换，最多同时可持有10只基金。

　　这类产品的卖点，其一是零交易费率，相当于提供投资者免费转换的平台，投资者可以利用基金做波段。而友诚为此只收取每年1.6％的费用，收取5年，5年后全部免费。另一卖点是，这类产品可以免费成立信托，用以隔离债务或者传承遗产，不需要交税。