《这就是运气》连载——爱说警句的 Mozzie，分散风险

我非常喜欢看美剧《猫鼠游戏》（White Collar），那个帅气的孔雀男Neal 我倒是感觉一般，反而对他的好哥们儿Mozzie 心生好感。他在剧里的作用相当于 007 的Q 先生和大雄的叮当，智商极高的科技天才，经常脱口而出名言警句，性格天真烂漫，一个现实版的彼得·潘。为了方便从事各种高科技犯罪（主要是技术支持），他伪造了各种身份，每次被警方发现的时候，他只需要放弃那个已经暴露的身份就可以逍遥法外。直到有一天，他的一个身份暴露了，那是他的真实身份，并且绑定了他所有的合法账户和有效合同，虽然他还是可以放弃这个身份，但是这也意味着他放弃了所有的财产。

Mozzie 这样的人不会不知道这句西方谚语：“不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里”，更何况他准备结束犯罪生涯之后需要用这个真实身份安度余生。聪明的人总是比普通人更为自大、更为贪婪，Mozzie 显然认为他没有必要用各种假身份分散他的个人财产，因为当那些假身份暴露的时候，他就会失去那个身份名下的部分财产。对他这样一个“聪明人”而言，这样的损失完全没有必要，于是他把鸡蛋都装到一个篮子里…他似乎还忘了另外一句名言“凡是可能出错的事情最终一定会出错”，这就是墨菲定律。

既然风险是无法避免的，人们能够追求的目标就是如何降低风险。降低风险的基本手段就是分散化，也就是把鸡蛋装到多个篮子里，当然分散风险也是有成本的。

金融投资风险分散化的流行方法就是投资组合，投资组合理论（Portfolio Theory)是美国经济学家马考维茨(Markowitz)1952 年首次提出的，他因此获得了诺贝尔经济学奖。

投资组合理论的基础假设是“市场是随机漫步的”，取得超过市场平均水平的超额收益是不可能的。它告诉投资者：最好的目标不是超过市场，而是维持基金的收益与市场平均水平一致。

投资组合理论简单说就是，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，这样就实现了“市场平均收益”。

但是其风险却低于这些证券风险的加权平均风险，也就是说投资组合能降低非系统性风险：面对整个市场下跌投资组合无能为力，但是却可以平抑个别证券的风险水平。

这是怎么做到的呢？还是用“随机漫步交易所”举例，假如市场中还有***三家靠投币定价的股票，例如“史密斯股份”、“肯尼迪股份”和“纳什股份”。如果基金经理把所有资金都投资在“布朗股份”上，根据我们已有的知识100 天内该基金的标准差应该为图片=10元；如果他把资金平均分散投资所有4只股票，投资组合理论可以计算出，100 天内基金的标准差会减小，标准差只有原来标准差的图片，也就是风险与“篮子”个数的平方根成反比，具体到这个例子基金收益标准差变为图片=5元。这也容易理解，除非4 只股票都在同一天达到最大偏离，否则平均下来的组合偏离一定比偏离最大的那只股票要小，4 条收益曲线波峰波谷彼此抵消，复合的收益曲线会看起来更平滑。

需要特别指出的是，投资组合理论的基础是是“随机漫步假设”，而这个假设在真实市场中并不成立。事实上建立在分散化基础上投机模型也是没有希望的，很多投资的成功反而归因于长时间的专注：比尔·盖茨的Windows，马化腾的QQ，李彦宏的百度，很难想象分散化会给他们的投资人造成怎样的灾难。你不可能通过分散化盈利，但是适当利用投资组合能够降低风险却是完全正确的。